Bankinter | El Plan Estratégico contempla alcanzar un BNA en 2027 de entre 7.100 M€ y 7.500 M€, lo que representa un crecimiento medio anual de entre +2% y +4% en 2024-27. Los motores de este crecimiento serán las inversiones en redes y en renovables y los ahorros de costes, que permitirán compensar una moderación en el margen de comercialización en este periodo y menores ventas de gas. En 2024 el margen de comercialización ha sido excepcionalmente alto en un entorno de bajos precios de la energía. Redes absorberá más del 60% de las inversiones del Plan y será la división que crezca a un mayor ritmo en este periodo gracias al crecimiento en la Base de Activos Regulados (RAB) y la mejora de los retornos regulados. En renovables, la capacidad crecerá a una media anual de +6%. Los aspectos positivos del Plan: (i) Modelo de negocio con mayor visibilidad. El 90% del EBITDA del grupo en 2027 no dependerá de la volatilidad de los mercados. Estará soportado por el negocio regulado de redes y por contratos a largo plazo en generación y comercialización, (ii) Mantenimiento de una saneada estructura financiera. La mayoría de las inversiones y los dividendos se financiarán con los fondos generados por las operaciones. El endeudamiento del grupo se mantendrá bajo control. El ratio Deuda neta/EBITDA pasaría de 2,4x a 2,5x en 2027 y (iii) Avances en descarbonización. El 86% de la producción será libre de emisiones en 2027 vs 83% en 2024 y (iv) Foco en la retribución al accionista, con una subida de +7% en el dividendo suelo y un pay-out de 70% sobre el BNA ordinario. Mantenemos la recomendación de Comprar tras la actualización del Plan Estratégico. Nuestra estimación de BNA para 2027 es algo más conservadora de los objetivos incluidos en el Plan (3% inferior al rango medio), pero sigue siendo favorable. A los precios actuales de mercado los ratios de valoración son atractivos. El PER 2025 se encuentra en 9,9x y en 9,6x para 2027. La rentabilidad por dividendo es 7,1% con el dividendo suelo.
